Los banqueros centrales y los economistas se reunieron y, en medio de la preocupación por la inflación persistente, se preguntaron sobre todas las cosas que todavía desconocen.
Cuando los precios comenzaron a despegar en varios países de todo el mundo hace unos dos años, la palabra más frecuentemente asociada con la inflación era «transitoria«. Hoy en día, la palabra es «persistencia».
Eso se dio pronunciado repetidamente en la 10a conferencia anual del Banco Central Europeo la semana pasada en Sintra, Portugal.
«Ha sido sorprendente que la inflación haya sido tan persistente», , dijo Jerome H. Powell, el presidente de la Reserva Federal.
«Tenemos que ser tan persistentes como la inflación es persistente», dijo Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo.
Los últimos datos de inflación en Gran Bretaña «mostraron claros signos de persistencia», dijo Andrew Bailey, gobernador del Banco de Inglaterra.
Los responsables políticos de todo el mundo se reunieron junto a académicos y analistas para discutir la política monetaria mientras tratan de forzar la inflación a bajar. Colectivamente, enviaron un solo mensaje: Las tasas de interés serán altas durante un tiempo.
A pesar de que la inflación se está desacelerando, las presiones de los precios internos siguen siendo fuertes en los Estados Unidos y Europa. El viernes, los datos mostraron que la inflación en la zona del euro se desaceleró hasta el 5,5%, pero la inflación básica, una medida de los aumentos de los precios internos, aumentó. El desafío para los responsables políticos es cómo cumplir con sus objetivos de inflación del 2%, sin exagerar y empujar a sus economías a las recesiones.
Es difícil juzgar cuándo se ha alcanzado un punto de inflexión y los responsables políticos han hecho lo suficiente, dijo Clare Lombardelli, economista jefe de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos y ex asesora económica principal del Tesoro británico. «Todavía no lo sabemos. Todavía estamos viendo un aumento de la inflación central».
El tono de la conferencia fue establecido por Gita Gopinath, la primera subdirectora general del Fondo Monetario Internacional. En su discurso, dijo que había una «verdad incómoda» que los responsables políticos necesitaban escuchar. «La inflación está tardando demasiado en volver al objetivo».
Y así, dijo, las tasas de interés deberían estar en niveles que restrinjan la economía hasta que la inflación básica esté en un camino a la baja. Pero la Sra. Gopinath tenía otro mensaje inquietante que compartir: el mundo probablemente se enfrentará a más conmociones, con más frecuencia.
«Existe un riesgo sustancial de que los choques de oferta más volátiles de la era de la pandemia persistan», dijo. Los países que cortan las cadenas de suministro globales para trasladar la producción a casa o a los socios comerciales existentes aumentarían los costos de producción. Y serían más vulnerables a los choques futuros porque su producción concentrada les daría menos flexibilidad.
Las conversaciones en Sintra seguían volviendo a todas las cosas que los economistas no saben, y la lista era larga: las expectativas de inflación son difíciles de descifrar; los mercados de energía son opacos; la velocidad a la que la política monetaria afecta a la economía parece estar disminuyendo; y hay poca orientación sobre cómo reaccionarán las personas y las empresas a los grandes choques económicos sucesivo
«Nuestra comprensión de las expectativas de inflación no es precisa», dijo el Sr. Powell. «Cuanto más tiempo la inflación siga siendo alta, mayor será el riesgo de que la inflación se afiance en la economía. Así que el paso del tiempo no es nuestro amigo aquí».
Mientras tanto, hay indicios de que el impacto de las altas tasas de interés tardará más en sentirse en la economía de lo que solían hacerlo. En Gran Bretaña, la gran mayoría de las hipotecas tienen tasas que se fijan por períodos cortos y, por lo tanto, se restablecen cada dos o cinco años. Hace una década, era más común tener hipotecas que fluctuaba con las tasas de interés, por lo que los propietarios de viviendas sintieron el impacto de las tasas de interés más altas al instante. Debido a este cambio, «la historia no va a ser una gran guía», dijo el Sr. Bailey.
Otra mala guía han sido los precios en los mercados de energía. El precio de la energía al por mayor ha sido la fuerza impulsora detrás de las tasas de inflación principales, pero los rápidos cambios de precios han ayudado a que las previsiones de inflación sean inexactas. Una sesión de panel sobre los mercados de la energía reforzó las preocupaciones de los economistas sobre lo inadecuadamente informados que están sobre algo que está influyendo en gran medida en la inflación, debido a la falta de transparencia en la industria. Un gráfico sobre las megaganancias de las casas de comercio de productos básicos el año pasado dejó a muchos en la habitación con los ojos bien abiertos.
Los economistas han estado escribiendo nuevos modelos económicos, tratando de responder rápidamente al hecho de que los bancos centrales han subestimado constantemente la inflación. Pero hasta cierto punto el daño ya se ha hecho, y entre algunos responsables políticos hay una creciente falta de confianza en los pronósticos.
El hecho de que los banqueros centrales de la eurozona hayan aceptado ser «dependientes de los datos», tomando decisiones políticas basadas en los datos disponibles en cada reunión, y no tomando medidas predeterminadas, muestra que «no confiamos en los modelos lo suficiente ahora como para basar nuestra decisión, al menos en su mayoría, en los modelos», dijo Pierre Wunsch, miembro del Consejo de Gobierno «Y eso es porque nos hemos sorprendido durante un año y medio».
Teniendo en cuenta todo lo que los banqueros centrales no saben, el estado de ánimo dominante en la conferencia fue la necesidad de una postura dura sobre la inflación, con tasas de interés más altas durante más tiempo. Pero no todo el mundo estuvo de acuerdo.
Algunos argumentaron que los aumentos de tasas en el pasado serían suficientes para reducir la inflación, y que los aumentos adicionales infligirían un dolor innecesario a las empresas y los hogares. Pero los banqueros centrales podrían sentirse obligados a actuar de manera más agresiva para evitar los ataques a su reputación y credibilidad, argumentó una minoría vocal.
«Lo más probable es que ya hayan hecho demasiado«, dijo Erik Nielsen, economista de UniCredit, sobre el Banco Central Europeo. Esto probablemente esté sucediendo debido a la disminución de la fe en los pronósticos, dijo, que se está centrando en los datos de inflación del pasado.
Fuente: The New York Times
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